По мнению экспертов Forbes experts, Tokenized asset offering (TAO) станет главным трендом криптовалютного рынка в 2019 году, поскольку этот вид краудфандинга решает главную проблему ICO — соответствие законодательству, сохраняя при этом практически все свои преимущества. Далее мы рассмотрим, как эта проблема была решена и какие козыри получила узаконенная версия ICO.
#1 Законность
Как оказалось, решить главную проблему ICO довольно просто — достаточно зарегистрировать эмиссию в соответствии с актуальным законодательством. В США для этого нужно подать заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), которая действует в рамках Securities Act of 1933 и «Blue sky laws».
При регистрации Tokenized asset offering в SEC эмитент должен заполнить форму S-1 и подать документы в Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system (EDGAR). После этого нужно пройти независимый аудит, чтобы потенциальные инвесторы получили представление о финансовом состоянии компании.
Нужно также опубликовать проект инвестиционного предложения — аналог привычного white paper, только гораздо более детальный и проработанный. Информация в этом документе представлена не просто «к сведению», это обязательства перед инвесторами по целевому использованию средств, несоблюдение которых чревато судебными исками.
#2 Внутренняя ценность
В отличие от ICO, которые предлагают инвесторам utility-токены, предназначенные исключительно для доступа к платформе и не имеющие никакой иной ценности, TAO предлагает токенизированные активы — цифровые сертификаты (ценные бумаги), дающие право на:
- физические и виртуальные активы: акции, валюты, нефть, недвижимость;
- долю собственности компании или ее отдельного подразделения;
- прямое или представительское участие в управлении компанией;
- дивиденды или долю от чистой прибыли;
- кредитные обязательства.
Эти цифровые сертификаты имеют реальную ценность сами по себе, поскольку дают возможность принимать непосредственное участие в процессе формирования прибыли или их можно продать на рынке без привязки к токенам. Благодаря этому такие цифровые активы более привлекательны для инвесторов — они несут меньше рисков.
#3 Делимость активов
При токенизации активов каждый токен представляет собой маленькую долю от полной стоимости токенизированного актива. Благодаря этому простые вкладчики с небольшим капиталом получают возможность инвестировать в высокодоходные объекты, которые ранее были доступны лишь очень богатым людям.
Например, раньше лишь избранные могли инвестировать в создание искусственных островов, таких как Пальмовые острова в Объединенных Арабских Эмиратах. Общие затраты на строительство этого архипелага оценивают в 14 миллиардов долларов. И нужно полагать, что входной барьер в этом и подобных проектах был на уровне нескольких миллионов долларов.
Однако если токенизировать подобное строительство, например разделив его на 1 миллион виртуальных частей (токенов), входной барьер сократится на несколько порядков. В случае с Пальмовыми островами — до 14 000 долларов.
Если взять менее грандиозные объекты, например, первый токенизированный объект недвижимости на Манхэттене стоимостью 30 миллионов долл, то входной барьер сократится до 30 долларов.
Токенизировать можно не только здания и острова, но и предметы искусства, планируемый доход, интеллектуальную собственность, раритетные автомобили, кредитные обязательства, строительство заводов и даже космические миссии — все, что имеет ценность и что можно представить в виде цифрового актива.
#4 Высокая ликвидность
Ликвидность — это свойство активов быть проданными в короткие сроки по близкой к рыночной цене. Чем выше скорость продажи, тем больше ликвидность. В случае с токенизированными активами скорость продажи может достигать нескольких минут, поскольку токен — это та же криптовалюта.
Простой пример: вы владеете частью дорого здания в отличном районе, и вам срочно понадобились деньги на лечение. Если долевое владение представлено в традиционной форме (бумажный договор и запись в государственном реестре), продажа займет от недели до месяца. При этом нужно потратить много усилий на сбор нужных документов, получение согласия на продажу от других собственников и заключение договора купли-продажи.
Если же владение представлено в виде токена — потребуется несколько минут. И все, что нужно для продажи недвижимости, — открыть приложение в смартфоне и подать заявку на продажу токенов. Больше всего это напоминает покупку и продажу валюты на Forex, только токенами можно торговать 24/7.
#5 Доступ к глобальным рынкам
Поскольку покупка и продажа токенов не обременена бумажной волокитой, для участия в сделке достаточно подключиться к сети и зарегистрироваться на торговой площадке (операции офлайн тоже возможны, но и здесь нужен компьютер, ноутбук, телефон или планшет).
Из этого следует, что Tokenized asset offering дает доступ к глобальным рынкам:
- Эмитент может зарегистрировать эмиссию токенов в своей стране и продавать их на международных площадках без посредников. Благодаря этому охват потенциальных инвесторов возрастает до всего мира.
- Инвестор в свою очередь может покупать токены, которые выпущены в любой стране, находясь где угодно, если это не запрещено местным законодательством (Непал, Кыргызстан, Боливия, Эквадор).
Проблемы могут возникнуть лишь в плане прохождения KYC и AML. Это процедуры идентификации и проверки личности, которые помогают выявить мошенников, преступников, коррупционеров, террористов и тех, кто их финансирует. По правилам SEC все блокчейн-стартапы должны использовать KYC для проверки инвесторов.
#6 Возможность возврата
Все, кто изучал блокчейн-технологии, знают, что криптовалютные транзакции невозможно отменить, если монеты отправлены по ошибочному адресу или были украдены. С обычными токенами дело обстоит таким же образом, это одна из ключевых проблем инвестирования в виртуальные активы. И именно поэтому уровень мошенничества на пике популярности ICO превышал 80%.
Токенизированные активы работают иначе. Это цифровые ценные бумаги, эмитент и собственники которых известны благодаря процедуре KYC. И также известна история этих активов: кто и когда их покупал, по какой цене и на какой площадке.
Благодаря этому и законодательству о ценных бумагах, которое обязывает вернуть собственность в случае ошибки или мошенничества, транзакции с токенизированными активами можно отменить. В обычных ICO и STO данная функция почти не используется, однако для TAO-инициатив это обязательное условие, без которого эмиссия не пройдет регистрацию в SEC.
Вернуть токены можно:
- по решению арбитража торговой площадки, где была проведена неправильная / несанкционированная передача активов;
- по согласию текущего держателя токенов;
- по решению суда.
#7 Транспарентность данных
Согласно законодательству о ценных бумагах, при регистрации TAO в SEC компания должна раскрыть сведения о собственниках, предоставить финансовую отчетность и любую другую значимую для инвесторов информацию. Значимым считается все, что может повлиять на решение инвесторов в вопросах оценки доходности и рисков актива.
В частности, такой информацией являются:
- сведения о политических рисках, например, если компания имеет связь с партнером, который пребывает под санкциями США и/или ЕС;
- описание структуры управления — как принимаются решения;
- информация о бенефициарах компании, эмиссии токенов;
- характеристики токена: функции, безопасность и т.п.
В Соединенных Штатах эта информация и результаты независимого аудита публичны. Найти эти сведения можно в базе данных EDGAR. Благодаря такому подходу любой потенциальный инвестор может лично проверить компанию-эмитента, что уменьшает риски мошенничества и увеличивает эффективность принятия инвестиционных решений.
Примечательно, что закат эры ICO как раз таки связывают с обязательностью раскрытия информации о компании-эмитенте и ее собственниках. Это связано с теми 80% мошеннических проектов, о которых говорилось ранее. После усиления регламентирования рынка стало намного сложнее и опаснее создавать скам-проекты, поэтому количество ICO резко сократилось.
#8 Эффективность и масштабируемость
Токенизация активов с помощью блокчейна и смарт-контрактов позволяет значительно сократить число посредников, ускорить операции купли-продажи и автоматизировать значительную часть документооборота и бюрократических процедур. Например, уже сейчас можно полностью автоматизировать:
- прохождение процедур KYC и AML, если пользователь ранее получил ID-сертификат на площадках KYC Legal, ICO Pass или их аналогах;
- выплаты дивидендов, премий, бонусов, а также распределение инвестиционного дохода между держателями токенов;
- сбор подписей, перевод средств, рассылку чеков;
- подсчет и проверку подлинности голосов.
Все это в совокупности позволяет масштабировать TAO-процессы практически до бесконечности. Таким образом, благодаря блокчейну и токенизации мы получаем лучшее из имеющихся средств для управления активами. И речь идет не только о возможности покупать и продавать цифровые ценные бумаги, но и об управлении компаниями, которые их выпустили (если это токены с правом управления).
Кроме того, информация, агрегированная на блокчейн-площадках, более точная, ее можно собирать и обрабатывать в режиме реального времени.
Благодаря чему можно получить более качественную аналитику и оперативнее реагировать на динамику рынка — еще один пример эффективности использования TAO.
#9 Простота запуска
У TAO есть две альтернативы: ICO и IPO. ICO — это простой и быстрый механизм привлечения средств, тогда как IPO имеет большие требования к финансовому состоянию эмитента и может занять больше года. При этом первый способ доступен практически всем, даже если вы стартап, у которого нет ни одного доллара на счету, а второй — лишь успешным компаниям.
TAO проходит по тому же сценарию, что и ICO, за исключением необходимости регистрации в SEC. Регистрация обычно занимает от 3 до 6 месяцев. Требования к финансовому состоянию есть, но они значительно ниже, чем в IPO. Полный перечень различий смотрите в таблице.
#10 Функциональность
Что можно сделать с обычной ценной бумагой? Купить, продать, положить в ящик и использовать в качестве залога. Другими словами, функциональность традиционных ценных бумаг весьма ограниченна.
Что можно делать с цифровыми ценными бумагами:
- покупать, продавать, хранить и использовать в качестве залога;
- использовать как голос при принятии управленческих решений;
- использовать в программах лояльности, рейтингах;
- использовать для оплаты товаров и услуг;
- оплачивать доступ к платформе.
И это далеко не полный перечень возможностей security-tokens — разновидности токенов, которые являются носителями токенизированных активов. Такого списка еще никто не составил, поскольку люди постоянно придумывают новые способы использования security-tokens.
Что потеряло TAO
При переходе от ICO к TAO механизм краудфандинга потерял две вещи:
- Анонимность. Теперь все участники процесса должны быть известны, иначе их не допустят к рынку, что может быть плохо, только если вы мошенник или параноик, который верит в теории заговора.
- Доступность. Больше нельзя, не вложив ни копейки, создать блокчейн-стартап и заработать миллионы долларов. Причем за пару месяцев и без каких-либо прямых обязательств перед инвесторами.
Обе потери неоднозначны, поскольку они хоть и дают больше свободы компаниям-эмитентам и инвесторам, но при этом способствуют росту мошенничества и никак не защищают вкладчиков. Следовательно, без этих «преимуществ» можно обойтись — рынок от этого только выиграет.
